美銀美林經理人9月調查！股票配置下滑　逆勢加碼新興股市

9月美銀美林經理人調查報告顯示，基金經理人對股票的配置，由8月創2021年11月以來最高水準的56%，下滑至49%，但仍是連續15個月維持股票加碼部位；債券配置則由淨39%減碼，下滑至淨48%減碼。

各區域股市配置多為減碼部位，對美股的配置由淨27%加碼，下滑至淨25%加碼，對歐元區股市的配置由淨6%加碼，下滑至淨5%減碼，對日股的配置由淨1%加碼，下滑至淨1%減碼，唯獨對新興股市的配置由淨34%加碼，攀升至淨38%加碼，突顯新興股市仍為經理人最偏好的主要市場。

此外，對科技類股的配置，維持淨30%加碼，僅次於製藥類股淨36%加碼與銀行類股淨34%減碼。

根據彭博資訊等外電新聞援引，9月美銀美林經理人調查報告顯示，經理人從全面追逐風險轉向樂觀中增添防備，包含現金水位回升、股票配置下降等，但景氣不著陸或僅為軟著陸與AI資本支出續強仍是市場共識，資金並有轉向新興股市趨勢。

美銀美林依據現金水位、股票配置、對於全球成長前景的預期等指標編制的經理人情緒指數自7月份、2022年以來第三高水準的8.0，回落至7.0，現金水位由3.5%回升至3.9%，為今年3月、半年來最大單月升幅，不過仍持續低於4%的賣出訊號門檻。

就總體經濟而言，預期未來12個月全球經濟「不會著陸」的經理人比例由56%略下滑至55%，預期軟著陸的比例由34%上升至38%，預期硬著陸的比例則4%回落至2%的歷史低點，預期未來12個月全球經濟成長力道將轉強的經理人比例，由淨14%下滑至淨8%。

預期全球經濟將進入停滯性通膨的比例亦由49%小幅上升至50%，預期進入成長與通膨均高於趨勢的「繁榮」情境的經理人由43%下滑至38%，反映經理人雖對經濟韌性保持樂觀，但更加擔憂通膨壓力。

當問及聯準會政策動向時，預期聯準會不在11月美國期中選舉前升息的經理人比例由72%大幅下滑至52%，認為會升息的比例由22%攀升至41%。

尾端風險部分，「債券殖利率無序攀升」以33%的比例竄升至第一大尾端風險，「AI泡沫」以28%的比例降為第二大尾端風險，第二波通膨以24%排名第三。

在擁擠交易方面，「做多全球半導體」持續高居最擁擠交易首位，認同比例持平於八月的53%，做空公債以18%的比例竄升至第二名，第三名仍為做多科技七雄，比例為7%。

值得注意的是，經理人對AI前景呈現長期看多但風險意識升高的雙重態度，79%不預期AI超大規模雲端服務商會在今年宣布削減資本支出，高於8月的71%，但42%仍將AI超大規模雲端服務商資本支出，評為最可能引發系統性信用事件的來源，連續第三個月排名第一，且當被問及企業應如何運用現金流時，38%希望企業改善資產負債表、33%希望企業將現金回饋股東，僅19%希望企業增加資本支出。

9月美銀美林經理人調查於9/4～9/10進行，對管理4700億美元資產的170位經理人進行調查。

富蘭克林證券投顧指出，9月調查現金水位回升、股票部位下調，顯示經理人開始為地緣政治不確定性、油價與債券殖利率攀升、貨幣政策調整等風險預留緩衝，但超過九成經理人仍預期全球經濟不會著陸或僅為軟著陸，全球股票配置也維持淨49%加碼，顯示中期風險胃納並未反轉。

富蘭克林證券投顧指出，隨史坦普500指數預估本益比已從年初約22倍降至19倍，加上整體景氣與獲利基本面仍維持正向，看好風險性資產穩中走升趨勢不變，建議股市配置可留意不同風格機會，包括循環、價值與小型股題材。

債券上因高評級債承壓較重，建議保守穩健型投資人跳脫債券為收益來源的傳統思維，轉向以美國平衡型基金為核心，廣納收益之餘並擴大報酬機會，偏積極者可透過新興市場平衡型基金參與亞洲AI供應鏈與新興當地債的高息題材。

此外，股市布局持續看好AI趨動下的景氣多頭行情，建議多路並進網羅輪動契機，看好AI生態系擴張(科技/亞洲科技股)、能源基礎建設(公用事業)、生技創新、美國小型股獲利回升及日股復興主題，並搭配黃金及貴金屬產業型基金，作為分散投資組合配置的一環。